来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

　　1

　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

　　2

　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合(hé)规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思激(jī)发活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。

　　3人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思trong>

　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的(de)要求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的(de)自然修复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在(zài)更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

　　4

　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

　　5

　　防风险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经(jīng)人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克(kè)制。