申万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发(fā)技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成(chén岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点g)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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