财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤使我不得开心颜上一句是什么(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(li使我不得开心颜上一句是什么ú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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