金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入(rù)基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.7杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪7亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局(jú)副主席杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游(yóu)经销商的日(rì)子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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