金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排(pái)放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，srds是什么意思，srds是什么意思啊4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报(bào)告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个srds是什么意思，srds是什么意思啊过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(srds是什么意思，srds是什么意思啊xìn)用派生带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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