财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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