调油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度之高乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别(bié)是与之(zhī)相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在(zài)着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美(měi)套(tào)利利润可(kě)观的(de)经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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