昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了(le)存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球(qiú410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有(y410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗ǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶(j410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗iē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是(shì)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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