大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格(gé)不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货价(jià)格(gé)回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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