财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年(nián)前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国(guó)式现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场(chǎng)较长(zhǎng)一段(duàn)时期的(de)热门(mén)词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央(yāng)企的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金(jīn)融(róng)板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议(白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因yì)通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和(hé)复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)的(de)结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块(kuài)大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银(yín)行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看(kàn)，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起(qǐ)的(de)那些低增速(sù)的(de)企业(yè)，现(xiàn)在反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一部(bù)基(jī)金(jīn)经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极(jí)度低水平(píng)、股息(xī)率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等来了(le)久违(wéi)的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市(shì)银(yín)行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示(shì)，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元。

　白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓(cāng)提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高股息策略以其(qí)确(què)定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝(jué)大部(bù)分(fēn)的银(yín)行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有大量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有望(wàng)使得(dé)这(zhè)些(xiē)问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行(xíng)是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市(shì)场没有别的方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行(xíng)板(bǎn)块近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次(cì)表现也不(bù)是单一(yī)的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过(guò)去(qù)大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情(qíng)结构(gòu)差异巨(jù)大(dà)，建议不要单一映射分析。

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