大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zh韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股uǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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