一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市(shì)场(chǎng)持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个(gè)月(yuè)国内(nèi)大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不(bù)振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一般(bān)是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白(bái)银(yín)在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业(yè)属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对(duì)于(yú)美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年(nián)或还(hái)有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进(jìn)一(yī)步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机(jī)积极(jí)配置。

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