财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些)近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些计同(tóng)时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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