大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。卅是什么意思，卅是什么意思,读音p>

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺季卅是什么意思，卅是什么意思,读音来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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