金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。<自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算/strong>

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。