核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位(嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念diwèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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