大(dà)家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的(de)通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然(rán)存城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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