自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基(jī)金中规(guī)模最大的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持(chí)和去年(nián)底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性的(de)心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股(gǔ)也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为(wèi)其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度股票(pi一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟ào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物(wù)退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年(nián)持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本(běn)面价值投资(zī)很吸引人(rén)的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的(de)最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带(dài)来长期(qī)可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财(cái)务数据(jù)进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判(pàn)这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了(le)年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的(de)因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经(jīng)理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度的(de)调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优势(shì)的(de)高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退(tuì)出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难(nán)度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本(běn)基金一(yī)季度(dù)操作不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医(yī)药替(tì)代了(le)部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环(huán)比(bǐ)减持(chí)幅度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的(de)第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第(dì)四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同(tóng)的声音和(hé)举一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的(de)医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报(bào)中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政策(cè)保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的(de)概率能在未(wèi)来为投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配(pèi)置(zhì)没有大的(de)变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来(lái)看，前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相(xiāng)比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市(shì)场(chǎng)造(zào)成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过(guò)程，特别(bié)是居民(mín)和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资(zī)产负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来的(de)金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以(yǐ)避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经(jīng)济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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