近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电(diàn)子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗dì)三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用(yòn分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗g)湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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