核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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