银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风险劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激政策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持(chí)价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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