财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继续突破(pò)价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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