5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(y豫n是河南哪里的车牌ào)行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策(豫n是河南哪里的车牌cè)的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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