申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方华(huá)创归(guī)母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思)续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实(shí)现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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