上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多(duō)年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思)券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思diào)整(zhěng)包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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