银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续前一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美(měi)国居民安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里部门(mén)的(de)需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下而不安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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