射频芯片领域面临变局，下游(yóu)市场(chǎng)增速放(fàng)缓叠加进(jìn)入竞争红海(hǎi)，海外巨头已(yǐ)开始寻(xún)求业务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射频芯片(piàn)厂商慧(huì)智微正式在科创板(bǎn)上市(shì)。公司(sī)股价(jià)开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在一(yī)级市(shì)场受(shòu)到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年(nián)末(mò)开始进入融资快车(chē)道，先后引入了(le)华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红杉(shān)中(zhōng)国(guó)、IDG资(zī)本、光速中国(guó)以及金沙江创投等一(yī)系列外部机构(gòu)股东。截(jié)至上市(shì)前(qián)，大基金二期(qī)、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机构股东(dōng)，持(chí)股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧(huì)智微产品结构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日也走出了破(pò)发的行(xíng)情，该公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但(dàn)截(jié)至(zhì)今(jīn)日收盘股价仍(réng)略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背(bèi)后，是射频领(lǐng)域正(zhèng)面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能(néng)手(shǒu)机增速放缓(huǎn)以及(jí)5G普及(jí)潜(qián)力有限等因素影响，预(yù)计到(dào)2028年射(shè)频(pín)前端市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家(jiā)全(quán)球射频芯片(piàn)巨头，近年来也在(zài)响(xiǎng)应市场变化谋求射(shè)频芯片业(yè)务(wù)以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注(zhù)意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个(gè)知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端(duān)芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用(yòng)领域主要(yào)包括智(zhì)能手机以及(jí)物联网，客户包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科技(jì)等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实(shí)现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损(sǔn)状态，净亏(kuī)损额(é)分别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司亏(kuī)损(sǔn)持续的原因，慧智微(wēi)在(zài)招股文件中(zhōng)称，是由(yóu)于持续(xù)进行(xíng)高额研发投(tóu)入；下(xià)游客户集中(zhōng)且(qiě)具有产品验证周期，尚未形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应；市(shì)场(chǎng)竞争激(jī)烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品(pǐn)毛利(lì)空间受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近三年公司(sī)的综合(hé)毛(máo)利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利(lì)率水平(píng)，也不及和慧智微产(chǎn)品结构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛(máo)利(lì)率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足(zú)，但(dàn)仍要(yào)抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之(zhī)路。公(gōng)开信息显示，公(gōng)司于2018年(nián)末开(kāi)始进入融资快车(chē)道，尤其是(shì)冲刺IPO前的(de)2021年(nián)，其在(zài)一年内完成了(le)三轮(lún)融资，众多知名资方，包括大(dà)基金二期、元禾(hé)璞(pú)华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对(duì)慧智(zhì)微进(jìn)入(rù)了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创投通(tōng)-执(zhí)中数据(jù)显示，从当(dāng)前的股价(jià)情(qíng)况(kuàng)看，大基(jī)金二期在投资慧(huì)智微的近两年(nián)时间(jiān)里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大基金二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮持续(xù)加注(zhù)的红杉(shān)中国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域(yù)面(miàn)临(lín)变(biàn)局(jú)

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前有超过接近67％的收入来(lái)自于手机领(lǐng)域。当(dāng)前(qián)，智能手机出货(huò)量的(de)大幅下降，已经(jīng)对慧智(zhì)微的业绩造(zào)成了冲击，而市(shì)场对智能手机(jī)未来增速持(chí)续放缓的预期，也让资本市(shì)场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频(pín)前端的(de)市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市(shì)场规模与(yǔ)2021年的市场相(xiāng)差无几。而接(jiē)下(xià)来，由于智能(néng)手机的(de)温和增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有(yǒu)限(xiàn)，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美(měi)元。

　　与(yǔ)慧智(zhì)微有着相似产品结构，同(tóng)样在(zài)IPO前洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害(qián)获(huò)豪华股东突(tū)击(jī)入股的(de)射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创板上(shàng)市时，也遭遇了破发(fā)的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后(hòu)止(zhǐ)跌回(huí)升(shēng)，但(dàn)截(jié)至今日收(shōu)盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股价仍低(dī)于66.6元/股的发行(xíng)价(jià)，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片(piàn)领域的巨(jù)头厂(chǎng)商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原(yuán)有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至汽(qì)车、物联网、电(diàn)源等(děng)领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈现出(chū)一片红海的竞(jìng)争格(g洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害é)局，由于入局者众，且产品仍(réng)集中(zhōng)在(zài)中(zhōng)低(dī)端(duān)市场(chǎng)，各射频(pín)芯片厂商(shāng)只能(néng)再卷(juǎn)价格，进(jìn)一步压低了(le)自身(shēn)的利润空间。

　　射(shè)频(pín)厂商三伍微电子(zi)创始人钟林此前(qián)曾表示，国(guó)产射频(pín)前端(duān)芯片杀价已经(jīng)无底线，而预(yù)计未来每个射频细分赛道(dào)还会有(yǒu)更多竞争者进入(rù)，往后三(sān)年射频芯片(piàn)厂商将面(miàn)临更大的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关(guān)注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射(shè)频(pín)芯片厂商宣布完成融(róng)资(zī)，而在2021年上半年，这个(gè)数据是近50家，且投资机构(gòu)涵盖了投资机构涵(hán)盖(gài)了(le)中金资本、红杉资本(běn)中(zhōng)国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书(shū)中(zhōng)表(biǎo)示，本次IPO募得(dé)资金将用于芯片(piàn)测设中(zhōng)心建设(shè)、总部基(jī)地及(jí)上海和(hé)广(guǎng)州研发中心建设以及补(bǔ)充流动资金。具体(tǐ)战(zhàn)略(lüè)规划方面，其表示(shì)将巩(gǒng)固在5G射频前端领域(yù)取得的市场地(dì)位，增加(jiā)头部(bù)客(kè)户的(de)市场份(fèn)额；技术上跟(gēn)进射(shè)频前端技(jì)术迭代，优化可重构技术(shù)框架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的应用；产品上加(jiā)大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产(chǎn)品系列。

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