调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调(diào)油需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季度至(zhì)今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及(jí)去(qù)年。“去年受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺(q大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思uē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二(èr)季度调油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用F大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思OB模(mó)式，便于其在窗口打大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未来需求的(de)不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下(xià)调(diào)油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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