5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越跌(diē)越(yuè)买，主要是(shì)基(jī)于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经历一季(jì)度的(de)持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来(lái)又(yòu)开始持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其(qí)中(zhōng)，工(gōng)银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代(dài)进程不及预期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替(tì)代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客户导入进程(chéng)可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求(qiú)不(bù)及预期(qī)，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对(duì)半导(dǎo)体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创(chuàng)新属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的(de)构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度(dù)数字经(jīng)济有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属性，经济复苏(sū)会加大企业数(shù)字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年(nián)初以来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处(chù)于(yú)底部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题的(de)催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许多个(gè)股的股价(jià)其实是过度(dù)反应的(de)，所以(yǐ)随着(zhe)4月中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导体一季报(bào)披(pī)露(lù)，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业(yè)近(jìn)期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块(kuài)价(jià)值的肯(kěn)定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板块投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认为当前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金(jīn)田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导(dǎo)体带来(lái)了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业(yè)绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)估(gū)值(zhí)波动(dòng)较(jiào)大，且子(zi)板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司处于历史估(gū)值(zhí)分位(wèi)低位(wèi)区(qū)间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的(de)投(tóu)资机会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源(yuán)为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智(zhì)能从感知智能走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对(duì)人类生产力的提升产(chǎn)生(shēng)巨大(dà)的影响，也(yě)会开启新一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移动(dòng)互联(lián)网革命(mìng)后(hòu)在万物(wù)智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的(de)阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很多环节(jié)发(fā)生(shēng)了改变，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的落(luò)地，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资(zī)价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半导体(tǐ)设备(bèi)材料国产化为代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其(qí)中(zhōng)，从(cóng)半导体(tǐ)国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到(dào)下(xià)游(yóu)需求为(wèi)主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机(jī)会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国对中国(guó)的(de)极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二(èr)十大(dà)对于科(kē)技安全的强调为芯(xīn)片(piàn)的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉(lā)动，整(zhěng)个(gè)芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续(xù)跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变(biàn)化，同时(shí)动(dòng)态(tài)跟踪电子消(xiāo)费品的一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力复苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片等(děng)核心环(huán)节(jié)预期将会受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)持续(xù)增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)公(gōng)司的一(yī)季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半导体中最大(dà)的周期(qī)品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修(xiū)复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的(de)趋势比较确(què)定，但改善(shàn)的(de)过程中股价有可能(néng)波动较大(dà)，要结合基本(běn)面变化综(zōng)合判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会通过(guò)适当调(diào)仓来一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力平衡风险。”刘源补充道。

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