本周(zhōu)，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位(wèi)较(jiào)2月峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观(guān)面(miàn)看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为财情(qíng)的(de)美联储利率观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续(xù)第四(sì)个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机(jī)频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱团银(yín)行(xíng)股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害(zhě)虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于(yú)行业(yè)均值(zhí)，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市(shì)盈率和市(shì)净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月(yuè)”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次(cì)和(hé)17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次(cì)。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个(gè)风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为主题向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害的红五月行(xíng)情(qíng)能否再(zài)现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成(chéng)，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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