核(hé)心观点:在当前经(jīng)济(j宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市ì)恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的(de)不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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