作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢(cóng)结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)归(guī)至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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