财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代(guǒ)全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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