申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中(zhōn妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西g)度却(què)在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第(dì)92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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