公募基金(jīn)交易结算(suàn)模(mó)式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三(sān)方(fāng)合作推(tuī)出。目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思基(jī)金分别(bié)由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的(de)券商(shāng)，据(jù)了(le)解，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户(hù)无需实(shí)际(jì)上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易(yì)额度(dù)每日滚动(dòng)计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行(xíng)的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司(sī)结算模式的(de)选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以(yǐ)保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的(de)三(sān)方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需三方存(cún)管；二(èr)是(shì)交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关(guān)注的(de)问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金(jīn)管理人(rén)而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模(mó)式的(de)创新(xīn)，类似(shì)与券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使(shǐ)用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)行账(zhàng)户(hù)，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模(mó)式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式(shì)，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同时也(yě)谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备(bèi)付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常(cháng)投(tóu)资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的关注(zhù)度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为(wèi)新的(de)行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额(é)留存(cún)在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)相关(guān)流(liú)程(chéng)和(hé)业(yè)务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主(zhǔ)流(liú)模式。这(zhè)一模式(shì)是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全(quán)年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市(shì)场行情修复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数(shù)型基金等(děng)产品类(lèi)型(xíng)上(shàng)，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道(dào)的营(yíng)销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环(huán)境及(jí)需(xū)求的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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