银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种(zhǒn弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗g)还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的(de)位弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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