5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企康师傅是哪国的牌子？的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内(nèi)高康师傅是哪国的牌子？端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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