作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，手机话费交了能退吗环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(sh手机话费交了能退吗ì)放、供给相对(duì)充足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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