四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并(美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本(běn)仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在(zài)银行开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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