5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持(chí)续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历金允智致命之旅演的谁史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　金允智致命之旅演的谁trong>医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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