2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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