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　　5月(yuè)11日，广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部(bù)结构分化、与终端需求相关的服务业(yè)延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在(zài)经济复苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周(zhōu)期下，经济(jì)的周期性波动(dòng)，主(zhǔ)要(yào)由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后(hòu)经(jīng)济表现2个季度左右；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下(xià)的低位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低(dī)位、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给端影(yǐng)响和外需(xū)拖累部分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非(fēi)食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为拖(tuō)累(lèi)食(shí)品(pǐn)同比自年初(chū)的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定(dìng)价的大宗商品价格回落，带动交(jiāo)通工(gōng)具用燃(rán)料等分项环比延续低于季节性，部(bù)分耐用品价(jià)格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下(xià)消(xiāo)费(fèi)相关的商品和(hé)服务，在价格上(shàng)已(yǐ)有连续体现(xiàn)。终端需(xū)求(qiú)回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务(wù)同比(bǐ)自年初以来明(míng)显回升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例(lì)如(rú)，文(wén)教娱制造(zào)业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动(dòng)持续改善等(děng)或带动内生动(dòng)能(néng)逐步增强，对价(jià)格的支撑(chēng)仍(réng)在逐(zhú)步显现。叠(dié)加基数贡献(xiàn)、及部(bù)分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预(yù)期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回(huí)落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中，鲜菜(cài)环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪(zhū)肉(ròu)环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜(cài)和(hé)鲜果大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠(dié)加消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比(bǐ)延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资(zī)料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料和(hé)加工工业亦有走弱(ruò)；生活(huó)资料环(huán)比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外，衣着、一般日用(yòng)品环比由负(fù)转(zhuǎn)正，耐用消(xiāo)费品(pǐn)降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等(děng)上游原材料链条相关价(jià)格回(huí)落，与线下(xià)消费相关的(de)中下游(yóu)行业价格(gé)回(huí)升。4月，多数行(xíng)业环比价格(gé)回落、上(shàng)游原材(cái)料链(liàn)条尤其明显。广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别煤炭(tàn)开采(cǎi)、石油加(jiā)工(gōng)、燃气(qì)供应环比延(yán)续回落(luò)、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车制造(zào)、通信(xìn)制造等部分(fēn)中下游(yóu)制造业价(jià)格有(yǒu)所回落，但文教娱(yú)制(zhì)品等靠近终端制(zhì)造业价格有所回(huí)升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布(bù)机构：国金证券股份(fèn)有限(xiàn)公司

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