核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么4px;'>大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(d大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么e)收益就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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