近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金额或(huò)发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季(jì)度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线交易(yì)。

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