昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的经理人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàn95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通g)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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