本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地(dì)上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股票评级从(cóng)高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且(qiě)是连续(xù)第四(sì)个月收(shōu)缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在(zài)全球(qiú)金阅历是什么意思(jīn)融市场催阅历是什么意思生(shēng)戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度(dù)末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增(zēng)速(sù)；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但二者(zhě)市(shì)净(jìng)率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是(shì)国家(jiā)资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈(yíng)率还(hái)是(shì)市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当(dāng)前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红(hóng)五月出(chū)现(xiàn)7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季(jì)阅历是什么意思盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持(chí)在万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘重新回(huí)到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年(nián)线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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