私募基金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交易策略mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写>逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确(què)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集(jí)及(jí)存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资(zī)者理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组合(hé)的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多层(céng)嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其(qí)他私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资运mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持(chí)续建立(lì)健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新(xīn)增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须(xū)符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求(qiú)设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限(xiàn)的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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