金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏(sū)给但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。 <但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思/p>

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思行负(fù)债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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