财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自单亲家庭是什么意思2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章单亲家庭是什么意思(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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