自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持(chí)较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相较去年底，中国一共有多少万亿钱张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)的是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持中国一共有多少万亿钱稳定(dìng)，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的(de)第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进(jìn)其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模(mó)小幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿(yì)的基(jī)金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季(jì)报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间来充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的(de)优(yōu)势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的(de)公司(sī)。识别(bié)出好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公(gōng)司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例(lì)，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布(bù)局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期(qī)的(de)时(shí)间维度预(yù)期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费(fèi)和企业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)为代表(biǎo)的(de)欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复(fù)杂(zá)环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经(jīng)济(jì)基(jī)本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而(ér)新(xīn)能(néng)源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期(qī)基本(běn)面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来(lái)的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的(de)其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带(dài)入(rù)正循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富(fù)国天惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命(mìng)科(kē)学(xué)业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象确(què)认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我们(men)并不具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而(ér)非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失(shī)业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落(luò)空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的(de)金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内心更(gèng)加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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